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滨海投研 | 私募股权重大利好,资管新规保驾护航

日期:2019-03-22 浏览次数:180

7月20日,《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》、《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法(征求意见稿)》,以及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定(征求意见稿)》等配套细则陆续公布,将私募股权基金推向金融舞台的中央,震动资管行业,大资管时代新的监管体系就此形成。事实上,在今年4月27日,《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》(简称资管新规)发布,就早已初露端倪,这次直接纳入金融机构正规监管体系意味着正式宣告了私募股权的地位。

涉及私募基金业的具体规定和影响是什么?

第二十二条:

资产管理产品可以再投资一层资产管理产品,但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。私募资产管理产品的受托机构可以为私募基金管理人。

涉及私募基金业的条款多达14条,而这一条是对私募股权业最大的利好,因为资管新规限制资本市场的多层嵌套行为。该条款明确规定,多层嵌套规定为一级,且私募基金能够接受所有私募形式的资管产品委托。这意味着,以后私募基金不需要通过券商或信托的渠道与银行私募资管产品对接,而是可以直接与银行对接。这不仅节约一笔通道费用,更重要的是规范层面的明确和许可,赋予了私募基金与其他持牌金融机构同样的操作权利和地位,得到了同台唱戏的机会!

通俗来说,就是“没有中间商赚差价,独立门户特许经营”。

第三十条还规定:资产管理业务作为金融业务,属于特许经营行业,必须纳入金融监管。非金融机构不得发行、销售资产管理产品,国家另有规定的除外。

根据央行的解读,这里的“国家另有规定的除外”,主要指私募基金的发行和销售。也就是说,私募基金成为监管部门特许的金融机构,私募基金的金融机构地位得以确认,其公信力将大大加强,在后期开展资管产品的销售和市场开拓时将更加便利,有利于行业的做大做强。

为什么私募基金越来越被监管层重视

从P2P平台爆雷接连跑路,证券公司大面积降薪裁员,期货公司爆仓,到A股市场低迷在2800点以下徘徊并不断试探底部,今年的金融行业仿佛被蒙上了一层阴翳。然而,私募股权基金行业没有受到太大的冲击,反而在稳中发展,并且业绩可喜。

△ 数据来源:基金业协会官网

原因之一:监管者越发认识到私募基金的积极作用。

私募基金坚持挖掘扶持优秀的非上市企业,并且与传统金融互补,促进中国宏观经济的平衡发展。不仅从资金方面,更是从公司战略、财务计划、市场策略、人力资源等不同层面,全方位的对被投资企业进行扶持,孕育优秀的公司进行IPO。这对中国产业结构的调整和可持续发展,意义重大。

来自中国基金业协会的数字显示,截至2018年2月底,中国私募股权基金(含创投基金)管理规模已达72719亿元,私募证券投资基金、公募股票及混合型基金的管理规模分别为26021亿元、28780亿元。此次随着资管新规出台,私募基金能够从事的具体业务类型更加明确,势必赋予了私募基金行业更大发展空间,未来的前景十分广阔。

原因之二:私募基金投资的标的,是从民营企业里挖掘出的高效益企业。

有人会说,在我们国家,国企融资有着天然的制度优势,所以形成国企融资占比高的融资结构,而民营企业却融资难。但是,这一情况在最近几年正在慢慢改善,因为民营企业资金回报率远高于国有企业。

对于中国企业的运行效率,有一个共识是民企的效率要高于国企,因为民企的法人治理结构更完善、民企老板为自己负责,而国有企业存在所有者缺位的问题,因此国企效率相对较低。

从中国工业企业的历史数据来看,有几个数据可以印证这个结论。以资产收益率为例:2017年国有工业企业的总资产为42.5万亿,净资产16.8万亿,一共创造了1.66万亿的利润,相当于9.9%的净资产收益率;而2017年民营工业企业的总资产为25万亿,净资产为12万亿,一共创造了2.38万亿的利润,相当于19.6%的净资产收益率,远高于国有企业。同时,从资产负债率来看,2017年末国有工业企业为60.4%,而民营企业仅为51.6%,这说明民营企业利用更少的资产、更低的负债,创造了更多的利润。

△ 资料来源:国家统计局官网

深入探讨:

为什么私募基金在经济发展中不可或缺

随着经济进入新的周期,私募基金行业对我国经济越来越重要,私募基金能给相对没那么成熟的企业融资,用以促进这些企业发展和成长。由于私募基金的投资方式更加市场化,能更有效地引导社会资金流向优质的成长企业,在促进这些企业成长的同时,带给我国整体的技术进步和投资收益率的提高,这对我国整体经济发展极为重要。一国的经济增长,可以分解为技术进步、劳动力增长率、资本投入。我国的劳动力增长率目前正慢慢下降,人口红利未来对经济贡献程度越来越少,未来支撑我国经济增长的动力主要来自科技创新和投资。

在过往我国的投资主要集中在基建和房地产投资,这也是近十年我国经济增长的主要驱动因素。随着房地产和基建投资回报率的逐渐下降,投资边际收益慢慢接近边际成本(融资成本),具体体现为去杠杆的大环境下融资成本的提高(投资边际成本提高),房地产和基建的过度投资以及房地产调控政策导致回报率下降(投资边际收益下降)。边际收益下降边际成本上升,就会压抑投资,同时对宏观经济增长有负面影响。

这种情况下,就要发挥私募基金的积极作用。私募基金更加市场化当然也更加灵活,私募的壮大会令整体金融系统更有效,引导资金由低回报率投资流向高回报率投资,提高整体投资的边际收益率,当投资边际收益率慢慢高出投资边际成本时,整体经济的投资会再次升温,促进我国经济的增长。

整体投资慢慢下降,需要私募基金发挥更积极的作用引导社会资金流向优质企业,如新兴产业、互联网企业。

私募基金有助于鼓励技术创新

推动高新技术发展

众所周知,未来的竞争是科技的竞争,是核心竞争力的较量。但是融资难是大部分中小企业的困境,尤其是高科技创新企业。这些企业往往在前期没有十分稳定的业绩预测依据,更加缺乏可用于银行贷款的担保物,尤其是IT企业。IT行业对我国经济贡献程度逐渐重要,但大部分IT企业在成立时基本没有什么固定资产用作融资,因此IT企业在初创时面临的融资难问题更加严重。

这时候就需要发挥私募基金专业的投研能力,筛选优质企业,引导资金投向潜在优质初创企业。这些初创企业有一部分成长后会带来技术进步,促进我国经济的发展。吸引资金投资高科技初创企业,这是传统金融机构暂时难以提供的,需要私募基金发挥自身特点和优势才能做到,因此私募机构在我国经济发展的角色上,与传统机构互补,有着不可替代的地位。

私募股权和创投的投资案例不断创新高,支撑我国创新业务的融资和发展。

私募股权和创投对互联网企业的投资金融在17年有了巨大的提升。

同时私募基金在并购中的位置越来越重要。例如IT、生物技术等行业都是在初创期较难获得融资的行业,私募基金通过并购基金模式,鼓励和扶持了大量这些行业的初创企业。从2017年的数据可以看出,私募基金在IT和生物技术参与的并购案例均创了新高。

综上所述,在我国经济发展过程中,私募基金能让金融系统更加有效,引导社会资本流向优质企业。在获得超额收益、改善投资回报的同时,加强我国对新兴产业、高效率企业的扶持力度,促进经济增长。同时私募基金给初创期难以融资的高科技企业风险投资,这是传统金融机构难以满足的,这些高科技企业有一部分会最终成熟并提高我国整体科技创新能力,从而促进我国经济的增长。因此,我们认为资管新规的发布,是对私募股权行业的重大利好;扶持私募基金的发展,将是我国金融行业未来发展的一个重要方向。

作者:滨海投研部 吕廷廷

编辑:滨海君


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